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杨东:超越投资的智慧——查理•芒格《穷查理宝典》读后感

xuexiai

4月 21, 2023

尽管查理•芒格谦逊地认为“就算没有他,巴菲特的业绩依然会非常漂亮”,但巴菲特可是对他的这位合伙人赞誉有加,他自认“本杰明•格雷厄姆曾经教我只买便宜股票,查理却让我改变了这种做法。这是查理对我真正的影响。要让我从格雷厄姆的局限理论中走出来,需要一股强大的力量。查理的思想就是那股力量,他扩大了我的视野。” 

兴业全球基金公司总经理 杨东

芒格的投资哲学

查理•芒格是如此的谦逊低调。他是投资大师巴菲特的多年亲密合作伙伴,伯克希尔公司的第二号人物,但相比巴菲特,很长时间内芒格并不为多数人所关注。这与芒格刻意为之的处世态度不无关系,他总是把光芒留给巴菲特。其中最为人称道的一个例证就是,每年当上万名股东从世界各地来到奥马哈参加伯克希尔公司年会时,这两位公司第一、第二号人物会有好几个小时的时间来回答股东的提问,但通常都是巴菲特在侃侃而谈,以至于1998年9月,在为收购通用再保险公司而召开的特别大会上,巴菲特真的将一个纸板的芒格照片放在主席台上,用录音播放了多遍芒格那招牌式的口头禅:“我没有什么要补充的”。这当然是巴菲特-芒格式的幽默了,但芒格谦逊低调的品质却可见一斑。

尽管芒格谦逊地认为“就算没有他,巴菲特的业绩依然会非常漂亮”,但巴菲特可是对他的这位合伙人赞誉有加,他自认“本杰明•格雷厄姆曾经教我只买便宜股票,查理却让我改变了这种做法。这是查理对我真正的影响。要让我从格雷厄姆的局限理论中走出来,需要一股强大的力量。查理的思想就是那股力量,他扩大了我的视野。”

我们先来看看芒格推崇的几个重要的投资原则:逆向思维,凡事总是反过来想;拥有良好的性格,毫不焦躁地持有看好的股票,并保持浓厚的兴趣去提高自己的能力;在自己的“能力圈”中做投资,并不断拓展自己的能力圈;等待好的投资机会出现,一旦出现,倾全力集中投资。我们会发现,这些投资原则中不无巴菲特选股思想的影子,这是对的,因为芒格与巴菲特堪称当今投资界最佳的二人搭档。正是两人的默契合作才有了伯克希尔公司的今天。

但如果事实只有这么多,那就低估了芒格的贡献。实际上,的确是芒格特有的投资哲学影响了巴菲特,并让他们赚了大钱。世人皆知巴菲特的老师是格雷厄姆,其提倡“捡烟屁股”的价值投资理念更是被巴菲特发扬光大。而芒格的一个重要投资哲学则是买价格公道的成长股,他甚至认为股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。正是芒格的影响才使得他们不至于错过很多伟大企业的投资机会。从这个意义上讲,巴菲特的投资风格是价值投资,而芒格的投资风格更像成长投资。进一步而言,这两个伟大的投资者联手打造的伯克希尔风格是什么呢?无疑是两人智慧的完美结合,那就是特有的,经受过业绩检验的伯克希尔风格。我们国人皆知的巴菲特对比亚迪的投资,就是来自于芒格的说服,而这笔投资也很明显带有强烈的芒格风格。

超越投资的智慧

欣赏芒格的投资成果显然不是我们的最终目的,真正需要学习与领略的应是成为投资大师所要具备哪些基本要素,以及如何掌握这些要素。幸运的是,《穷查理宝典》就是这样一本书,这是迄今为止全面介绍芒格思想与伦理价值的唯一一本书。顺便一提,目前有关芒格的书仅有两本,另一本重点对人类思维的影响因素、形成芒格总结的“误判心理”的深层原因及改进方法进行了探索。

下面我来谈一点心得:探索超越投资的智慧,尤其是那些普世智慧,是芒格倾其一生做的事情。正应了中国那句谚语“授之以鱼不如授之以渔”,芒格在不断提高自身的认知水平之外,还致力于对下一代,尤其是学院的学生孜孜不倦地进行教诲。

芒格认为投资能力的培养,绝不是靠某一个学科的专业知识所能达到的,相反,需要基本、普世的智慧,所谓普世智慧是指在人头脑里形成的由各种思维模型构成的框架,也就是“多元思维模型”,这种框架需要跨学科的学习方法才能获得。而芒格认为传统的教育,哪怕是哈佛、斯坦福这些高等学府都没有传授给学生们这种普世智慧,因此,人们需要通过自学来获取,而最好的自学方式是所谓的“拿来主义”,就是通过看书阅读,广泛地吸取各学科中作出贡献的前人的思想。

一个人只应该做其能力圈中能做的事情,才是成功之道,而通过持续的读书学习,则是最好的拓展我们能力圈的方式。读书在芒格眼中是非常“神圣”的一件事情,我们会发现芒格在日常生活中几乎与书为伴,无论等车、等用餐、等开会的任何间隙,都会发现芒格手中拿着书在阅读。

正是广泛的阅读,使得芒格不仅拥有普世的智慧,还使得其文采非凡,阅读其所做讲稿,我们会发现每隔几页就会出现某些哲学家、思想家、经济学家等的一些例子与警句。相信阅读本书的读者也会不时停下来浏览在页面中对某位大师的介绍。

芒格跨学科的普世智慧,不仅包括了对物理、数学、经济学,还包括了心理学、行为金融学的涉猎阅读。芒格在《论学院派经济学》以及《人类误判心理学》的讲稿中分别对当前的经济学、心理学研究与教学中存在的重大缺陷进行了一针见血的批判。

正确认识这些跨学科的普世智慧的目的,当然会对芒格的投资决策起到至关重要的作用,正是这种阅读带来的洞察力,使得芒格在很多年前就预测了金融危机的到来,预言了滥用股票、期权等财务手段对市场带来的致命伤害。正是基于这些普世智慧,芒格还多次就慈善基金会的运作模式以及基金管理行业中存在的致命问题给出批评,比如不合理的激励机制等等。尽管其评价的对象是美国的同行,但作为在国内基金行业从业多年的我们来说,也有着深刻体会。看来不仅我们,我们的美国同行都有同感,那就是巴菲特难学、芒格更难学。

坚守的道德准则

对普世智慧的探讨理所当然地包括了对道德、价值观的思考。芒格无疑是一个诚实正直的人。他以本杰明•富兰克林为楷模,不仅推崇富兰克林的博学,更推崇其正直的人品。富兰克林是美国的伟大先驱之一,精通政治、经济、天文、气象等学科,他曾以查理作为化名,在每年出版的《穷查理年鉴》中探讨了很多人生哲理以及做人的道理,比如“空麻袋立不起”等等就是富兰克林留下的名言警句。芒格也以穷查理自诩,其用意自然是以富兰克林为榜样。

芒格坚持的处世道德中首要的一点就体现在合作伙伴的选择标准上,芒格认为,跟比自己品行、能力优秀的人在一起共事,才能让自己更优秀,并要信任合作伙伴。芒格与巴菲特这对搭档对这点深信不疑,彼此收益颇多。

尽管美国文化中奉行“法不禁止即可为”,但芒格却坚守着自己的道德底线,很多事情是他与巴菲特都不屑于做的,那些事情自然包括了芒格极力批判的华尔街上的种种丑闻。正是这种坚持原则的道德观,让芒格能独立于肮脏的金钱交易之外,以洞悉真相,并回避潜在的风险。

芒格乐善好施,早在多年前就对家乡的中学进行了资助,帮助建立新的校舍,他甚至亲自设立了校舍,做好事除了帮助别人之外,芒格在设计校舍过程中用到的建筑学知识,自然也构成了其普世智慧的一部分。

芒格还特别推崇西方《圣经》以及东方孔子的思想中的价值观。这不仅体现在芒格对华尔街各种丑陋现象的无情揭露与批判上,更表现在以身作则方面,如其推崇的孔子所做的,致力于孜孜不倦的“传道授业解惑”的乐趣之中。

对投资界的影响

正如中国的崛起过程中,已经成功地培养出一大批优秀的企业与企业家,比如比亚迪公司的王传福、腾讯公司的马化腾等等;同样道理,在中国的崛起过程中,也必然会涌现出一大批优秀的中国投资家。

芒格与巴菲特这些优秀的投资大师的智慧思想正在,也已经影响了当今投资界的一大批人。也正是在巴菲特、芒格这类投资大师思想的传承下,当前做投资的中国人中已经涌现出一些优秀人才,比如芒格的合伙人李路、高瓴资本管理公司创始人张磊、旅美独立投资人步步高总裁段永平等等。

投资理念的传承与发扬,理所当然与科学文化知识的传播是一样的道理,智慧,尤其是普世智慧的传播是没有种族、没有国界的。我们回想科学家钱学森从美国学成归国为祖国发展做出巨大贡献的往事,相信在投资界中这类似的一幕也必然会发生。

一个很明显的佐证还来自于以下事实:这几年来在伯克希尔股东年会上,来自中国、印度等国家的股东越来越多了。“站在巨人的肩膀上,才能看得更远”,因此,在这一趋势下,在未来中国做投资的人中,尤其是在中国本土,更多的优秀投资人才,甚至是投资大师的涌现,也将是必然。日期:2010-05-30   来源:中国证券报

查理·芒格:我们的投资理念简单到人们都不敢相信

查理芒格曾说过:“我们的投资理念非常简单,简单到无论我们重申这种理念多少次,人们还是会不断询问投资到底还有哪些秘诀。” 所谓“大道从简”,用这个词形容芒格和巴菲特的投资理念再准确不过了。

这两位投资大师之所以能够成功,在过去六七十年中持续创造了让众多投资者为之崇拜的财富,就是因为他们能够坚定不移地在投资中履行那个“简单”的价值投资理念,从而抓住了无数赚钱的机会。秉持同一个“简单的”投资理念听起来容易,但实际上并非如此。

如何把投资变得简单化?

芒格和巴菲特最令投资者佩服的能力之一,就是他们总是可以让事情变得简单化。然而,“简单”和“容易”并不等价。他们可能需要花费比任何人更多的时间去了解和审视每一次投资机会。

特别是芒格,他花费大量时间用于建立自己的思维模型,并尝试寻找解决不同问题的最佳办法。他们还花大量时间阅读,从他人身上学习经验。思考、阅读和学习的过程耗时又费力,但以上种种从量变到质变的过程,可以帮助他们在未来分析公司表现时更加得心应手。

除此之外,两人从不涉足自己不了解的投资领域,这同样也会让事情变得简单,因为他们不必为此做任何额外的研究。通过这样做,他们还可以减少犯错的机会。

更重要的是,当他们在自己所擅长的领域找到一家合适的公司后,他们就会停下来,很少会去贪婪地寻找另一家公司,而是专注于对这家公司的研究。除了少数例外,芒格和巴菲特始终坚持投资自己熟悉和喜爱的一家公司,而不是采取“赛道投资”的方法,即投资同一行业内互为竞争对手的公司。

这是对投资过程的极度简化;并且即使投资的过程被简化,但其投资的收获却总是超过大部分投资者。

机会成本

芒格讨论“机会成本”时打过这样一个比方:

“机会成本就像是生活中的一个巨大的漏斗。如果一位女士有两个追求者,并且其中一个的条件比另一个好得多,她就不必花太多时间和差的那位在一起。这就是我们筛选投资机会的方式。”

这个比方打得巧妙至极。如果一个投资机会看上去比另一个回报高出很多,那么它很可能就是更好的投资选择,不用再考虑别的了。

太多的投资者和分析师都使投资过程过于复杂化了。这可能的确可以产生更好的回报,但对于绝大多数人来说并不是必需的。毕竟,机械设备的零件越少,出错的概率就越低,制造和维护起来也更容易。在经济学研究领域,经济学家们总是千方百计地精简主要变量,好使结果更具有普适性。

投资也是一样。如果投资者使用 100 种不同的变量来尝试得出股票的目标价格,就面临着 100 个可能出错的数字;万一出现问题,纠错就会变成一个巨大的麻烦 。并且,同时分析大量信息很可能是徒劳无功的。此外,持有的股票越多,犯错的可能性就越大。

这就是为什么巴菲特和芒格总是试图让事情变得非常简单。这乍一看似乎有悖常理,但正如他们的回报所显示的那样,它确实有效。

查理·芒格当前仅持有数只美国股票:今年一季度其首次买入16.5万股阿里巴巴,震惊了市场。不过,自芒格买入后,阿里巴巴已经跌去14.9%,芒老是不是又犯了一个错误呢?时至2023年可以肯定的是巴菲特投资阿里巴巴是投资中一大错误,损失惨烈

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xuexiai

以人力来摘叶子,一整天下来也摘不完一棵树,而秋风一起霜雪一降,一夕之间全部殒落,天地造化的速捷便是如此。人若能得天地造化之精意,则当然能在事物激变的当下灵活应变,而不会在仓促之间束手无策,这便只有真正敏悟智慧的人可能做得到吧!

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