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一口气了解硅谷银行倒闭危机,思考硅谷银行暴雷引发的金融恐慌

xuexiai

3月 21, 2023

3月 9 号,美国一家不算很大的 silver gate 银行宣布倒闭,紧接着3月 10 号,给他搭上几十倍的全美的 16 大银行。硅谷银行也资不抵债关门了,成了美国历史上的第二大银行倒闭事件。紧接着两天之后哈,这周末还没过完呢,美国第二十大银行 signature bank 也宣布倒闭,成了全美第3大银行倒闭事件。美国中小银行的股票普遍暴跌 20% 到 80% 不等,超过 20 家银行股票停牌。而这一切都发生在短短的一周之内。首先,咱看这次银行倒闭,它影响到底有多大?有些人可能觉得不是,全美第 16 大和第二十大银行都没听说过,又不是摩根大通倒闭了,那有什么可怕的?美国有超过上千家银行,你看 09 10 年那会儿,每年都有超过 140 家银行倒闭。你平均算下来,一个礼拜也有 3 家银行倒闭。这才刚第一个礼拜,出现 3 个银行倒闭,你说媒体大惊小怪个什么劲?这回哈可真不一样,关键呢,就在于它的体量。

今年虽然咱数量不多,但是质量贼高。 2009 年全年 140 家银行倒闭,总资产加起来才 1709 亿,还能硅谷银行一家多呢? 2010 年 157 家银行倒闭,总资产也才 965 亿。也不低。 signature bank 一家多, 2023 年才两个银行倒闭,这个量直接干翻了危机两年的量。当然 08 年也有 3700 多亿哈,确实更多。咱刚不是说今年是历史第二和第三大倒闭事件吗?最大就发生在 08 年,不过不是雷曼兄弟哈,那是投行,而是华盛顿互惠银行,有 3070 亿。

总之,你看 08 年金融危机的影响咱都清楚对吧?这才一个星期,倒闭量就快赶上当时最高峰时期了,你就说这可怕不可怕?嗯哼,好,咱们现在清楚了这个事的严重性哈,就端正的态度。先听小林来给你好好梳理一下。硅谷银行 silicon valley bank,简称SBB, 1983 年就成立了, 1988 年在纳斯达克挂牌上市。你听名字应该就知道叫硅谷银行。所以他的客户就是那些创业公司,尤其是在硅谷的创业公司的一些存贷款业务。那些大银行总觉得初创公司钱来得快,但是风险大,所以就不愿意给他们提供这种服务。于是硅谷银行就成功地抓住了市场,跟着硅谷一起成长起来了。根据他 2022 年第四季度的财报,哈,他的客户就包括了美国将近一半的科技类和生命科学类的初创公司。虽然他员工有将近 9000 人,但是实体的支行才不到 20 个。因为他也不做散户的生意。

我估计很多即使在美国的朋友,他崩盘之前可能都没听说过这家银行。而它股价从 1988 年到 22 年底,市值翻了 700 多倍,年化收益率平均下来有 20% 多想把它换成对数坐标,你看多么平稳的涨势。在他崩盘之前,已经有连续 5 年被福布斯评为美国年度最佳银行。你看这福布斯是不是挺厉害的。我感觉怎么每次崩盘他都能预盘到 20 年。

不是疫情吗?美联储降息印钱,美国又来个5万亿的大刺激,整个市场就被美元给拖起来,流动性暴涨。这时候这些钱肯定愿意去那些高风险高收益的地方,也就是硅谷那些创业公司,也就是硅谷银行那些客户的手里去了。所以硅谷银行从 2020 到 2021 这两年间,它的存款量就从 600 多亿美元一下翻了三倍到将近 1900 亿美元。那一看,这幸福来的也太突然了,一时间有点不知所措。重点来了,哈。这时候 s v b 他就干了一件蠢事。也是一切崩盘的开始。他就开始疯狂的买入长期的固定收益类债券。你看他这两年新增的 1300 亿存款里头,哈,有将近 2/ 3 都去买长期债务。他其实是这么想的一下我拿了这么多存款,这钱又不是他的,我得钱生钱才能赚钱。银行赚钱一般就两条路,要么放贷,要么投资。突然一下来了这么多钱,肯定没法直接啪把这些钱全都放贷出去。所以这时候他就得优先考虑拿去投资。其实到这儿都没什么问题,他要是真是急于把这些钱都贷给那些创业公司,麻烦可能就更大了。投资他的选择其实也非常有限,因为美国政府在 08 年之后对银行业的监管还是比较严格的。储户的钱你肯定不能拿去炒股票对吧?你得把大部分的钱都投到一个所谓的叫流动资产 liquid asset 上。那些流动性高,几乎没有什么违约风险的资产上,主要也就是国债或者特别优质的公司债,以免发生挤兑。

那既然能买的基本也就是债券了,那硅谷银行就选择了买入大量的长期债。因为一般情况下长期债的收益率肯定比短期债要高,对吧?但是现在不一样了,当时 20 年会不是正好降息嘛,那利率真的是低到令人发指。 2 年期的国债利率才不到 0. 2%,那跟 0 也没什么区别了, 30 年期才 1. 5%。硅谷银行当时就为了追求所谓更高的收益率,就擦个腿,肉也是肉。就买了大量的长期债券,换来的是什么巨大的风险?咱之前也聊过哈,这债券期限越长,风险就越大。

长期债券的利率风险哈,也就是我们经常听说的一个词,叫 97 duration。它是非常高的。要是一个 30 年期的债券,利率变动1%,价格就要跌上差不多 10% 到20%。所以你看硅谷银行为了 1. 5% 的收益率,风险是巨大的。我们现在知道哈,硅谷银行这一波可是亏惨了,咱就来看看他是怎么样一步一步上演了教科书式的亏损。

这个是美国 10 年期的国债利率,而我们知道债券的价格和利率是不相关,所以你要买长期债,它的收益率。大概这样,咱就用来模拟一下硅谷银行它买那些长期债的走势?为了看清楚它是什么时候开始买的,哈,咱们再加上它的存款量,你看 2020 年美国降息,债券就大涨。

硅谷银行迎来了一大批的存款,它就开始买买买买买买。 22 年初,哈,就差不多,流动性也收紧了,存款也没了。美联储又开始加息,债券迎来了 10 年来的最大跌幅。硅谷银行储户这一大半的钱,哈, 1000 多亿美元就开始亏亏亏亏亏亏,你看全赶上了,一点没浪费这波下跌。

其实硅谷银行他一开始也不想持有那么多长期债的债,他是自己编长的。what?好奇了,咱们来稍微小拓展一下,上点干货。硬菜你看你能不能跟上,实在不行,你就跳过去也行。你看看他这 1170 亿的债券投资里边有 14% 是国债,而主要的 68% 都投到了,也叫做 r m b s 和 c m b s 的东西上。 m b s 就是 mortgage back security 住房抵押贷款证券。而 m b s 它有一个特点,叫做复秃性,就是 negative convexity。具体你也不用明白。它的收益曲线长,这样它的风险会随着利率的增加而增加。也就是美联储越加息,它 9 期就越长,它自己变长了嘛,它风险就越大,它亏的就越惨。

你看 21 年底的时候,硅谷银行的平均 97 只有 4. 1 年,一年之后就变成 6. 2 年了,这风险一下就涨了50%。它这个投资组合的风险,哈,就随着美联储的加息,就跟你抻面条似的,就给拉长了。风险变大了。你都亏这么惨了,您赶紧对冲对吧。他偏偏全程裸冲,还不止损,毕竟之前 30 多年也都是这么过来的。可问题是之前 30 年美联储没有这么疯狂的加息,最终硅谷银行在 2022 年一年就亏了 150 亿美元。你要知道,他过去 30 年总共赚的钱也就 100 亿美元左右。这一年,哈,就因为一个简单的投资决策失误,全亏光了。

好,你说为什么这么大的亏损?大家会不知道,银行哈他对于这种债券类的投资,假设你想持有到期,他在你投资分类里边,哈会被记到一个叫做持有到期的类别,就是 how to maturity。这样财务报表的时候就可以不去计算因为市值波动造成的那些盈亏。反正到期的时候,他都会向票面价值收敛。也就是只要我把这些投资放在持有到期的账户里边,市场也不知道我到底亏了多少。而硅谷银行,恰恰它有超过 3/ 4 的投资,超过 900 亿美元,都在账户里,市场就没太注意。所以,你要是像咱刚才去估算哈,你可能提前也就知道了。你说你早点知道做空,那岂不是赚翻了吗?哈哈哈,好。

现在硅谷银行亏了 150 亿美元,虽说已经很惨了,但占它总储蓄还不到10%。而且你想买的都是债券,亏损也是暂时的。也就是,只要还有储户,源源不断的往里进钱,它其实是有可能蒙混过关。混过去。这波亏损好。巧不巧, 2022 年,哈,流动性收紧,你想年底的时候,那些最大的科技公司都上万的裁员,初创公司就更绷不住了。融资开始迅速下降,他们就得持续的从硅谷银行里开始提款。 202 年,硅谷银行的储蓄从 2000 亿下滑到了 1750 亿。那就麻烦了,对吧?本来我这波亏损还想放在持有账户里边,让他神不知鬼不觉的就那么混过去。这下,如果储户都来开始取钱了,那就麻烦了。

您看现在市场跌这么惨,硅谷银行肯定是不想把那些债券卖了,不亏就会变成实亏了。所以他就疯狂的去找 f h l b,也就是美国联邦贷款。美国联邦住房贷款银行借了大概 300 亿美元哈,来填补这个空缺。算是将熬过了 2022 年。刚熬过去,归国银行又来了一部。大初期他就寻思着我一直借款也不是个事啊,这利率这么高,也太贵了。储蓄也在持续流出,投资这边也不见好转。不行,我得想一劳永逸的解决办法。于是,3月 8 号周三下午,他就宣布要卖掉 210 亿美元的债券,实现总计 18 亿美元的亏损。关键这还没完哈,他还同时宣布要发行新股和优先股来融资 22. 5亿美元。这招怎么说呢?咱用文明点的话说哈,就叫愚蠢bug。这基本就相当于敲锣打鼓再告诉市场了哈。说瞧一瞧,看一看。

我硅谷银行我投资亏钱了,大家也都撤资了,我现在只能变卖资产了,而且还不够,我还得融点钱,你们快给我点钱。你说市场它能不慌吗? N 3月 9 号,硅谷银行股票立刻暴跌超过60%,穆迪当天就把它的评级下调到了垃圾级别。紧接着,股票遭到停牌,你他这时候想融资肯定没戏了。

而硅谷的创业者们又非常抱团,消息之间非常灵通。包括彼得蒂尔在内的一众大佬,还有很多硅谷的VC,都督促着这些创业公司赶紧从硅谷银行里边把钱取走。于是一天之内就有 420 亿美元试图从硅谷银行里边取出来。你想,一天 420 亿美元,那是银行 1/ 4 的存款。这就是典型的不能再典型的银行挤兑。Bankrun。硅谷银行足就这样哈。

本来一次不大不小的融资,让硅谷银行有 40 年历史的银行,美国第 16 大银行,福布斯全美最佳银行在 48 小时之内倒闭了,被政府部门 FDIC 接管。我估计硅谷银行当时在拟定融资方案的时候,肯定也没想那么多,他们也没想到,市场现在完全就是惊弓之鸟,经不起任何一丁点的惊吓。这个其实有点像当年的 LTCM 哈,当然更轰轰烈烈一些,我觉得还挺精彩的哈,感兴趣朋友可以没看赏个脸看一下。而我们最开头也说了,哈,实际上在硅谷银行倒闭的前两天, silver gate 银行就不行了。这家银行哈比硅谷银行要小不少,它的储蓄也就 100 多亿,是硅谷银行的 1/ 10。它的倒闭也就更简单一点,因为这家银行的客户主要就是一些加密货币的公司、交易所等等。

你看 2022 年加密货币那么惨淡,又有 FTX 爆雷,大家就从这些加密货币交易所和公司这些服务里边撤资,这些公司从 surget 里边撤资,所以 202 年它的无期存款从 132 亿就一下跌到了 39 亿。和硅谷银行比较类似哈, silver gate 也是变卖了他很多,之前的债券投资亏了差不多 10 亿美元。这俩为什么同一周倒下了呢?我是没找着什么特别直接的原因哈。我觉得有可能是因为他俩都在准备年报,但是实在是准备不出来了,不得不自己爆雷。当然也可能就纯属巧合。不知道大家怎么看,反正结果这两家银行突然 suddenly 倒了,市场一看还不吓尿了。你说别的银行不会也有问题吧?尤其是那些客户比较集中的中小银行。银行股集体下挫,有超过 20 家的银行股停牌。市场上但凡跟这两家银行相关的公司都受到了牵连,甚至连稳定币 USDC 都因为跟硅谷银行有一些牵连,而一度跟美元脱钩。注意,从现在开始,整件事情的性质就变了。原来是某一家银行,它有什么问题,可是现在就演变成了整个市场的恐慌。你想想,各大媒体的头版头条,整天就是银行倒闭危机, 08 年重演布拉布拉,就连小林的观众都迫不及待想要听这个事儿。

你就说,假设你现在手里有钱,存在美国某个类似的中小银行,你慌不慌,对吧?就算有一些媒体专家出来站出来说硅谷银行只是个例,其他银行都没有问题,你就能安心了吗?你是不是赶紧得把钱提出来,或者存到哪个大银行里,甚至去买点比特币?什么?你看这两天比特币大涨了耶,我估计就那些大银行,虽然股价下跌了一点,但这两天估计没少吸收新存款。 8 成在那偷着乐。当然是完全是我估计的哈,不一定对,嘿嘿嘿。

就这一两家银行的倒闭是不是个例?咱先不说,他已经演变成了一场信用危机,就是一场中小银行的信用危机。所以,即使我现在没有数据,我都可以想象的到,那些中小银行,或者加州本地的银行,或者跟加密货币相关的银行,可能正在遭受着非常严重的挤兑。而且其中有一家哈 signature bank,美国第二十大银行,他也是有很多加密货币的客户。他在3月 10 号星期五就遭到了挤兑,有大概 200 亿,也就是他 20% 的存款在一天之内被撤出。之后3月 12 号宣布倒闭,被政府部门 FDIC 接管,成了这场信用危机的第一个牺牲品,也是美国历史上的第三大银行倒闭事件。

好面对挤兑。其实这些中小银行哈能选的也就那么两条路,要么就是找政府接手。一般情况下,银行包括政府在内,都是希望能找着个大银行去接手。我相信周末硅谷银行肯定是疯狂的游说各大银行谈判,想把自己给卖出去。你比如他英国的部分就成功的卖给了HSBC,你猜多少钱?避银帮。不过就在这个形势不太明朗的情况下,哈,截止到我现在录制的时候,美国还没哪个大银行愿意接受。好,下一个问题就来了,你说像硅谷银行, signature 银行这种情况该怎么办?储户在不知道怎么回事的情况下,就可能蒙受巨额损失。你说政府该不该救?你想,政府这时候的目标,他肯定是希望阻止住这场信用危机,他也不想市场那么恐慌。对,同时他又不想给这些小银行一个错误的信号,你们亏,反正有我兜底。对,这时候他怎么办?其实现实当中确实有一种比较理想的情况,而政府,他也确确实实这么做的。就是储户的钱,我保你这个股银行的股东,银行你们就玩完。这样既给储户信心,同时又不会让其他的小银行膨胀。

3月 12 号,f、b、i、 c 宣布,哈,从3月 13 号起,硅谷银行的所有储户可以全额支取存款。他就专门设立了一个过桥银行,保证这些储户可以把钱取出来,自己先给垫上,之后再去变卖银行的资产。因为银行资产流动性也比较好,比较优质哈,也不是像房子什么的。其实变卖起来也不是那么困难,但要是还是不够,银行体系之间再琢磨琢磨。3月 13 号,拜登也赶紧出来公开说大家存款都很安全,我们会尽一切努力保住大家的存款。而且这不会花纳税人的钱就来稳定住市场的情绪。政府就是想告诉市场说大家别慌,你们也别挤兑了,由我给你们兜底的。好。这个事儿哈,我们基本就说完了。

咱们来稍微分析一下这次硅谷银行倒闭这个事件的原因。首先,它的风险控制,这肯定是有很大的问题。硅谷银行它持有的证券占它总资产的比例是55%,这在美国所有银行里边是最高的。而第二名你知道是谁吗?另一个倒闭的 silver gate,原来低利率的时候,哈,它风险其实没有那么大。你说它不对冲虽然不好,但是也可以理解,毕竟央行大放水,对冲其实也挺贵的。可是 2022 年这时候流动性迅速恶化,风险也迅速放大。这时候你还是不对冲,不止损,你只是市场能够自己缓过来,这个问题就很大了。这就有点赌博的成分在里头了。你看这金融说到头还是人性的贪婪,还有侥幸心理。其实这个哈也是我当时在 g p 学到的一个非常重要的一课。你想大家每天波动都那么大,万一只有一个特别大的亏损,要是那小喽喽可能就想着说我先这么闷着,我哪天力挽狂澜能给他赚回来。但是这个事儿一旦涉及到有管理层介入了,几乎板上钉钉的结局。你亏多少是多少,立马给对冲掉或者清仓。这一点,哈,有时候还是挺反人性的。而银行里边管理风险的岗位,其实就有点反人性。你看市场一片大好的时候,他就管着大家少赚点,要控制风险。但是市场真的一旦崩的时候,就又全都赖到这个风险管理头上了。

而硅谷银行的管风险的人,哈,就是 CRO 首席风险官。他在 2 零二年四月的时候就不知道为什么就走了。换句话说,他亏得最惨的这半年,他就处在一个没有风险管理官的状态。你可见他这风控做的有多糟糕。那推倒硅谷银行倒闭的第二股大力量哈,就是美联储的咵咵咵光速加息。

这个刚刚我们已经分析过了,就没什么可说了。那还有一个问题呢,就是硅谷银行它的客户啊,都过于集中在这个创业圈。这可能算半个小问题吧。就包括那 silver gate,也是因为它的客户都集中在加密货币圈。不过为什么我说它算半个小问题呢?因为跟你讲中小银行吗?他总得针对一小拨人,要么是一个地区,要么是一个领域。你看硅谷银行和 silver gate 为什么之前发展那么快,也是因为他就集中服务这一小撮客户,所以产生了比较优势。咱也没法指望你说中小银行上来就把客户全摊开了是吧?不过就硅谷这帮创业者,他们中间羊群效应也确实起到了推波助澜的作用。

你想着硅谷大佬一旦听到风吹枣动,就立马号召大家一窝风全撤。在这个号召的时候,基本已经宣判了硅谷银行的私刑。甭说他都亏了 100 多亿了,你就算他健健康康的一下哗哗哗,这么多人,一天取 420 亿,你说谁能撑得住?其实这个也是银行系统的一个问题,因为这种恐慌情绪非常可怕,所以银行它就会想尽一切办法,不让市场知道自己有问题。可是银行越不想让市场知道市场,它就越害怕,就越容易草木皆兵。这就导致哈它银行轻易不出事,但一出事就是大事。这种非常两极分化的情况,而且还挺有意思的是,硅谷银行,它的首席行政官恰恰就是之前当过雷曼兄弟固收部门的CFO。

what?你说这次会不会演变成像 08 年那么大全面的金融危机?先说答案哈,我觉得有可能概率不高。首先 08 年出事的是投行,他路子要引得多,杠杆要大得多,基本上已经扭曲了整个市场。而这次是一家银行自己投资亏钱,被挤兑了。而它本身其实并没有对市场形成什么扭曲,整体的环境也不一样。 08 年经济过热,就像你车开太快要自燃了,而这回就像是你车刹的太猛,硅谷银行就从前车窗被甩出去了。

雷曼兄弟当时是联动着整个华尔街的投行,对冲基金、保险公司、资管公司等等。而硅谷银行他主要买的就是MBS,它最主要关联的也就是储户。当年政府雷曼兄弟,他其实是有非常大的道德压力的,而这次政府就可以非常从容不迫的我救储库,不救银行,反正等等。我的感觉基本上什么都不太一样。你是不一对比,就感觉这次听着好像也没那么严重哈。

怎么就能导致金融危机了呢?其实刚才咱们简单的对比了一下硅谷银行和雷曼兄弟,其他大部分银行也没亏得像硅谷银行这么惨。可是现在我们刚才说已经演变成一个市场对这些中小型银行的信用危机了,又是在这么一个流动性紧缩的大环境下,能发生什么事就真的不好说。所以你看政府现在也是力挽狂澜,就来稳住储户,告诉大家没事,就目前情况来看,哈应该是能控制的住。但现在市场上的情绪就跟弦,你绷得很紧,你可能一绷,它就有可能断。万一哪天再出点什么别的事,比如哪个大公司资金紧张又倒闭了,或者什么股市、房地产哪哪又崩了,万一这个恐慌的情绪一旦蔓延开来,那就很麻烦了。

市场真的要是万一恐慌起来,多吓人。当然,我个人感觉这还是一个小概率事件,正常情况下,市场就会慢慢缓和下来,挤兑也会慢慢消失。实际上会怎么发展,我们就只能静观其变了。我觉得哈,我现在都不用看新闻了,我就每天看看私信留言评论,我就知道世界大事都发生了什么?这次哈事情确实是很精彩,但主要是身体抱恙哈,也希望大家多多支持我,期待下次再做牙的时候别再出个什么事,哈哈哈。

xuexiai

以人力来摘叶子,一整天下来也摘不完一棵树,而秋风一起霜雪一降,一夕之间全部殒落,天地造化的速捷便是如此。人若能得天地造化之精意,则当然能在事物激变的当下灵活应变,而不会在仓促之间束手无策,这便只有真正敏悟智慧的人可能做得到吧!

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